外匯管理局局長易綱近日撰文透露，將深入研究“托賓稅”、無息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費(fèi)等價(jià)格調(diào)節(jié)手段，抑制短期投機(jī)套利資金流出入。
后危機(jī)時(shí)代應(yīng)對貨幣正?；l(fā)的資本外逃，成為各國的一個(gè)難題。征收金融交易稅是宏觀審慎監(jiān)管的工具之一,旨在增加金融交易成本、遏制投機(jī)行為、促進(jìn)金融市場穩(wěn)定。盡管對于中國是否應(yīng)該征收金融交易稅爭議很大，但仍應(yīng)積極研究，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管,引導(dǎo)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
全球經(jīng)濟(jì)雖處于修復(fù)性增長，但無疑已從危機(jī)治理過渡到復(fù)蘇模式。全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低，新興市場的避險(xiǎn)功能褪色。中國如何在保持經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)維持資本的穩(wěn)定將變得十分具有挑戰(zhàn)性。
一是復(fù)蘇差距收窄,將相對增加發(fā)達(dá)市場和降低中國對資本的吸引力。由于受到內(nèi)部失衡、政策變化和外需不足的影響，中國的復(fù)蘇步伐明顯放緩,雖然增速仍然高于歐美,但它們之間的差距有所收窄。2013年第三季度，中國經(jīng)濟(jì)增長7.8%，美國經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到4.1%。李嘉誠在 2013 年賣出北京、上海和香港資產(chǎn)，同時(shí)加大對歐美的投資。這其中既有主動降低杠杠應(yīng)對未來利率上行的考慮,又有對新興市場資產(chǎn)泡沫的規(guī)避,還有對發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)相對增長的比較。
二是中國面臨美元和利率走強(qiáng)的雙重緊縮壓力。一方面，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有力支撐美元。全球不平衡發(fā)展模式主要來源于美國負(fù)債型的不平衡經(jīng)濟(jì)增長模式。2008年金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)后奧巴馬政府推出的制造業(yè)振興戰(zhàn)略是美國走向再平衡發(fā)展的核心戰(zhàn)略。通過觀測美國經(jīng)常賬戶逆差的調(diào)整與制造業(yè)復(fù)蘇的現(xiàn)狀,可以看出,美國制造業(yè)復(fù)蘇與經(jīng)常賬戶再平衡調(diào)整正在同步進(jìn)行,并向制造業(yè)長期復(fù)興的趨勢轉(zhuǎn)換。 另一方面，全球基準(zhǔn)收益率由1%大幅躍升至3%時(shí)代。美國等發(fā)達(dá)國家正邁向長期利率上升的通道。10年期美國國債收益率在去年春天一度跌至1.61%低點(diǎn)，但在2013年底時(shí)突破了3%，創(chuàng)下2011年中以來的最高水平。2014美國企業(yè)有望重新進(jìn)入加杠桿周期，這會進(jìn)一步推升長期資金借貸成本以及長期利率水平。
三是全球分化的貨幣政策趨勢導(dǎo)致資金波動更頻繁和復(fù)雜。由于復(fù)蘇進(jìn)程的差異和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策在2013年開始分化。美聯(lián)儲削減QE規(guī)模的決定正式揭開了全球貨幣政策的轉(zhuǎn)折。如果美國逐漸退出QE將加強(qiáng)美元資產(chǎn)的吸引力,這對歐美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都是利好;對中國則有利(外需回升)有弊(資本外流,債務(wù)壓力增大)。雖然資本外流風(fēng)險(xiǎn)有限,但中國如何化解債務(wù)上行、產(chǎn)能過剩、地產(chǎn)泡沫和不良貸款的壓力仍不可忽視。
綜上，中國面臨上述融資成本增加和資金來源減少的三大挑戰(zhàn)。隨著中國資本項(xiàng)目的逐漸有序開放，避免短期資本投機(jī)套利的“托賓稅”也呼之欲出。不過，任何形式的市場干預(yù)是有害的，市場流動性越強(qiáng)，市場越有效。而外生于市場機(jī)制的“托賓稅”，主要目的卻是“向飛速旋轉(zhuǎn)的車輪上撤一把沙子”。現(xiàn)階段，在對國際經(jīng)驗(yàn)評估的基礎(chǔ)上,中國可適當(dāng)采用審慎管理手段來抑制過度的短期資本流動.
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