金秋十月，金桂飄香，十月是收獲的季節(jié)，對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)同樣也是一個(gè)“收獲”的季節(jié)，在10月中，已經(jīng)發(fā)生了多起改變互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)的事件，甚至是改變整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)格局，讓我們一起來(lái)回顧下：
10月8日，美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)合并成為新美大，再次把騰訊和阿里拉到了O2O的同一條船上（上次是滴滴快的合并），估值170億美金，成立12年的點(diǎn)評(píng)賣身給了成立5年的美團(tuán)，兩家虧損的公司抱團(tuán)減少價(jià)格戰(zhàn)。
10月12日，58到家在賣給騰訊后，又以3億美金再度賣了股份給阿里巴巴，估值10億；
10月15日，神州專車與e代駕正式合作，品牌及產(chǎn)品共享，對(duì)抗同樣巨額虧損的滴滴；
10月16日，阿里巴巴以45億美元現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)酷土豆為主體的合一集團(tuán)；
10月17日，騰訊牽手京東推“品商”平臺(tái)，這被認(rèn)為是年虧損8億美元的京東再一次向騰訊靠近，騰訊再一次成功的滲透進(jìn)了京東。
2015年上半年互聯(lián)網(wǎng)也發(fā)生了非常多的并購(gòu)，阿里5.9億投資魅族；燒錢的滴滴快的合并，在專車領(lǐng)域把騰訊和阿里兩個(gè)死對(duì)頭拉到了同一條船上；上半年虧損7930萬(wàn)美元的58并購(gòu)了趕集；OTA行業(yè)*盈利的攜程并購(gòu)了持續(xù)虧損的藝龍.
在這一系列的并購(gòu)/投資里，行業(yè)不同，并購(gòu)大小不同，但有兩點(diǎn)相似：
1、盈利的并購(gòu)虧損的，估值高的并購(gòu)估值低的
高估值(市場(chǎng)份額高)的并購(gòu)低估值(市場(chǎng)份額低)的是行業(yè)的基本規(guī)則，畢竟高估值企業(yè)前景可期，為了取得更大的份額和止損避免價(jià)格戰(zhàn)，VC也樂(lè)于推動(dòng)。而盈利企業(yè)并購(gòu)虧損企業(yè)也是新崛起的一個(gè)趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)公司在VC的吹捧下信奉以虧損換市場(chǎng)，以價(jià)格求用戶，本身盈利的企業(yè)就屈指可數(shù)，他們的競(jìng)爭(zhēng)力是靠?jī)r(jià)格補(bǔ)貼成長(zhǎng)起來(lái)的同行所無(wú)法比肩的，眾多盈利型公司紛紛借助并購(gòu)來(lái)打壓新模式消滅競(jìng)爭(zhēng)，或投資團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充新鮮血液，或迅速獲得細(xì)分市場(chǎng)的份額。
2、BAT成為VC后的另一個(gè)并購(gòu)主角
BAT就像孫海英廣告說(shuō)的一樣，怎么那里都有你？在2015年中，BAT再度刷怒刷了存在感，阿里巴巴參與10余起近40億美元投資；騰訊僅Q2就參與了10起投資事件，涉及領(lǐng)域涵蓋了文娛、本地生活、醫(yī)療健康和汽車；百度也不含糊，一時(shí)間并購(gòu)成為了BAT的軍備競(jìng)賽，多樣的產(chǎn)業(yè)布局和財(cái)務(wù)投資讓人目不暇接，形成了VC投資之外的另一番風(fēng)景。
從今年下半年開始，市場(chǎng)就急轉(zhuǎn)直下，最直觀的表現(xiàn)是連百度、阿里、騰訊都停止了招聘，只出不進(jìn)。二級(jí)市場(chǎng)不斷下挫和美股中概股的低迷，上市窗口關(guān)閉帶來(lái)了一級(jí)市場(chǎng)的恐慌，寒冬應(yīng)聲而至。資本寒冬席卷整個(gè)創(chuàng)投領(lǐng)域，泡沫最多的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首當(dāng)其沖。據(jù)投中研究院的數(shù)據(jù)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2015年Q2融資額僅為Q1的一半，與此同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資基金的募資也出現(xiàn)了下滑，據(jù)清科研究報(bào)告指出：2015年7月中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)新募集資本量38.86億美元，與6月79.96億美元募資規(guī)模相比下降51.4%，與2014年同期的47.05億美元募資規(guī)模相比下降17.4%。寒冬到了，互聯(lián)網(wǎng)的格局也將帶來(lái)巨大的變化。
未來(lái)屬于正現(xiàn)金流公司
正現(xiàn)金流公司擁有自我造血能力，能持續(xù)的發(fā)展自我，獲得更多的機(jī)會(huì)，占得一席之地。
1、盈利才是王道，具備正現(xiàn)金流(自我造血能力)的公司才能占領(lǐng)市場(chǎng)
在互聯(lián)網(wǎng)原住民眼里，從實(shí)業(yè)入互聯(lián)網(wǎng)的人有一個(gè)通病，那就是過(guò)于保守，過(guò)于注重正向現(xiàn)金流導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展速度受限，而愿意燒錢補(bǔ)貼的公司可以以價(jià)格優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)，占領(lǐng)用戶心智，獲得更多資本的青睞，當(dāng)然，中途耗死競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就更好了。實(shí)際上以利潤(rùn)換市場(chǎng)無(wú)異于飲鴆止渴，最終會(huì)陷入不燒錢數(shù)據(jù)下降，燒錢又難以為繼，甚至不得不為了燒錢而損害未來(lái)的利益。VC是一帖大麻，保準(zhǔn)爽到你停不下來(lái)了，這不，易到用車在燒錢難以為繼后不得不10月20日宣布七億美金流血融資樂(lè)視。在資本寒冬活下來(lái)的只有三類公司：
1.具備自我造血能力可以自我增長(zhǎng)的公司；
2.寒冬前已經(jīng)儲(chǔ)備了一定余糧的公司；
3.不得已降低估值壯士斷腕的公司。
毫無(wú)疑問(wèn)，第一種是最良性的發(fā)展方式，而第三種能流血融資已經(jīng)非常幸運(yùn)，大多的公司根本沒(méi)能挺過(guò)來(lái)！以燒錢最多的O2O領(lǐng)域?yàn)槔?014年拿到A輪投資的企業(yè)高達(dá)846家，而拿到B輪的企業(yè)數(shù)量驟降至225家，C輪寥寥無(wú)幾。C輪融資像一面陡峭的懸崖，很多企業(yè)面臨逃不掉的“C輪死”，資金鏈斷裂后企業(yè)只能被活活餓死，如果有正向現(xiàn)金流，很多企業(yè)都可以熬過(guò)來(lái)。
2、盈利能力是企業(yè)良好運(yùn)營(yíng)能力的背書
在同等條件下，盈利能力越強(qiáng)的公司越容易獲得資本的青睞，盈利能力是企業(yè)內(nèi)功的佐證，這是純靠燒錢所燒不出來(lái)的。同樣的，在需要以利潤(rùn)換市場(chǎng)的大規(guī)模投入階段，擁有盈利能力和盈利經(jīng)歷的公司更能讓資本放心，因?yàn)槟銦X燒得更有效率，燒的更有性價(jià)比，這是企業(yè)在資本催熟下脫穎而出的不二法寶。否則只會(huì)變成沒(méi)有了資本，企業(yè)會(huì)迅速萎縮，進(jìn)而死亡。所以，VC的追捧不是讓你花錢，而是比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有效率的花錢。
3、盈利能力可以讓企業(yè)不受桎梏的拓展新戰(zhàn)略
古語(yǔ)說(shuō)得好，倉(cāng)廩實(shí)而知禮節(jié)，衣食足而知榮辱，如果一個(gè)成年人日日為填飽肚子忙活，那就不要指望未來(lái)能有多大的空間。企業(yè)也是一樣，當(dāng)受制于資金支持隨時(shí)可能斷炊時(shí)，企業(yè)*能做的只有活下來(lái)，而不是過(guò)更好，最直觀的例子就是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，除了2014財(cái)年，上市一直處于虧損，2015年上半年更是虧損8140萬(wàn)元，受制于資金，成立16年的當(dāng)當(dāng)仍然不得已龜縮在圖書領(lǐng)域，連Q1的拓展熟悉閱讀的新業(yè)務(wù)都被PR包裝為放棄盈利激進(jìn)拓展。
4、VC逐利的本質(zhì)帶來(lái)骨子里的短視和與企業(yè)的天然沖突
VC的資金來(lái)源是有時(shí)間限制的，長(zhǎng)則八~十年，短則三~五年，到期就需要進(jìn)行資金清算，這是VC最主要的利潤(rùn)來(lái)源。VC利潤(rùn)來(lái)源的機(jī)制決定了他們的投資期限必然是中短期的，不可能像索羅斯等投資者長(zhǎng)期持有。因此，資本最希望做的就是盡可能快的像*C催熟白羽雞一樣催熟企業(yè)，進(jìn)而拉升估值快速找到新的接盤俠脫手。在特定時(shí)期VC可以讓企業(yè)催熟、早產(chǎn)，甚至也不排除考慮殺雞取卵。
但創(chuàng)業(yè)者一般都希望基業(yè)長(zhǎng)青，打造百年老店，持續(xù)的做大做好企業(yè)。所以VC和企業(yè)是有天然的訴求沖突的。VC為了達(dá)到快速催熟的目的，也有非常多的手段，比如對(duì)賭。
對(duì)賭協(xié)議的作用是保護(hù)VC約束創(chuàng)業(yè)者，以KPI的方式強(qiáng)行建立創(chuàng)業(yè)者與VC目標(biāo)一致的中短期激勵(lì)機(jī)制，促使創(chuàng)業(yè)者關(guān)注對(duì)賭期的利潤(rùn)成長(zhǎng)，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃。對(duì)賭而成功的公司不在少數(shù)，蒙牛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了與摩根士丹利的對(duì)賭協(xié)議的預(yù)定的盈利目標(biāo)，獲得了550%的投資回報(bào)率，蒙牛高管也獲得了價(jià)值數(shù)十億元的股票。但更多的對(duì)賭以企業(yè)失例告終。
同時(shí)，與國(guó)外的資本相比，中國(guó)的資本本身的投機(jī)性更強(qiáng)，這就導(dǎo)致其對(duì)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)的培育是沒(méi)有耐心的。國(guó)外一般基金存續(xù)時(shí)長(zhǎng)一般都是7-10年，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金只有3-5年，所以中國(guó)VC相比國(guó)外又更加激進(jìn)。
未來(lái)屬于BAT，不盈利誰(shuí)都沒(méi)戲
騰訊和阿里巴巴都有1800億美元市值，百度500億市值，年?duì)I收分別為238億，234億，131億元，都是妥妥的超級(jí)現(xiàn)金流公司。作為國(guó)內(nèi)市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司，BAT一舉一動(dòng)都擁有巨大的想象空間，曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)者繞不過(guò)的問(wèn)題是是BAT抄襲你怎么辦？現(xiàn)在繞不過(guò)的問(wèn)題是BAT不投你怎么辦？BAT站隊(duì)到底怎么選？當(dāng)然，筆者這里說(shuō)的BAT并不局限于BAT,而且與BAT一樣具有極高現(xiàn)金流較高估值的少數(shù)健康互聯(lián)網(wǎng)公司。
1、馬太效應(yīng)讓BAT競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯
BAT因?yàn)橐徊筋I(lǐng)先步步領(lǐng)先，正因?yàn)槭嗄甑馁Y本和企業(yè)運(yùn)營(yíng)積累，BAT無(wú)論在人與信息，人與商品，人與人的關(guān)系都牢不可破，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身就是高度壟斷化的行業(yè)，老二非死不可，BAT相較于新興公司則擁有更多可能性，資源和人才的富集又加劇了這一態(tài)勢(shì)。馬太效應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)的表現(xiàn)尤為突出，因?yàn)樾袠I(yè)的產(chǎn)品形態(tài)變化實(shí)在太快了，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)從97年發(fā)現(xiàn)到現(xiàn)在不到20年，但整體產(chǎn)業(yè)調(diào)整已過(guò)了五波，這是傳統(tǒng)行業(yè)所不能想象的，電視發(fā)展了四十年仍然是同樣的樣子，第一臺(tái)個(gè)人電腦到現(xiàn)在40年也還是我們可以想象的樣子！所以IBM、cocacola、寶馬能夠長(zhǎng)盛不衰，但互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也不過(guò)誕生了BAT,有可能與BAT平起平坐的X仍然還在成長(zhǎng)期。
從web1.0發(fā)展到2015年前，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)仍然是流量形態(tài)，只要能聚集到足夠的流量就能獲得商業(yè)上的成功，三大門戶是這樣，網(wǎng)絡(luò)游戲也是這樣，BAT是這樣。無(wú)論互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)怎么發(fā)展，BAT仍然牢牢的把控著最為巨大的產(chǎn)品和用戶資源，BAT的新產(chǎn)品嘗試很容易獲得海量的用戶，這是其他新興產(chǎn)品所望塵莫及的優(yōu)勢(shì)，這也是為什么具有巨大市場(chǎng)的新產(chǎn)品的興起越來(lái)越受到影響，BAT抄你你怎么辦的癥結(jié)所在。所以博納總裁于冬語(yǔ)才出驚人，預(yù)言電影公司未來(lái)都將給BAT打工。
2、BAT需要通過(guò)并購(gòu)?fù)貙捵o(hù)城河，加固企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)
隨著互聯(lián)網(wǎng) 和互聯(lián)網(wǎng)思維的興起，服務(wù)和細(xì)分客群變得更加重要，如何讓用戶獲得更好的服務(wù)(比如由此誕生的社群，羅輯思維估值13.2億元)，如何細(xì)分客群(比如主打特賣的唯品會(huì)，主打海淘的小紅書)都獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展實(shí)在太快，產(chǎn)品形態(tài)層出不窮，一家公司的自身資源無(wú)法兼顧到方方面面，單純靠“抄襲”來(lái)復(fù)制對(duì)手成功已經(jīng)成為越來(lái)越難以完成的任務(wù)。所以，BAT大舉以并購(gòu)的方式入股企業(yè)。
就在過(guò)去幾年里，BAT通過(guò)大量的并購(gòu)進(jìn)入了金融、娛樂(lè)、出行、醫(yī)療、教育、本地生活，O2O等多個(gè)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)前30名未上市創(chuàng)業(yè)公司，80%背后有BAT的身影，但BAT的資本足跡卻并不僅限于此，三家巨頭共投資了30家已上市公司和幾百家未上市公司，這一個(gè)側(cè)面暗示了BAT的布局之廣。
3、BAT比VC更容易與企業(yè)乘坐一條船，而不是短視
BAT本身是從企業(yè)做起，對(duì)企業(yè)發(fā)展階段有自己的想法和目的，這是BAT投資與VC投資*的不同。BAT投資無(wú)外乎四種：1.現(xiàn)有業(yè)務(wù)互補(bǔ)；2.新興業(yè)務(wù)布局；3.財(cái)務(wù)投資；4.抹殺創(chuàng)新，消除競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)拍拍的失敗，有啊的失敗，來(lái)往的失敗讓BAT認(rèn)識(shí)到有些事情是自己做不了，花時(shí)間花錢也做不了，所以未來(lái)創(chuàng)業(yè)者不必再回答如果如果BAT抄你你怎么辦的問(wèn)題，只需要做好產(chǎn)品即可，無(wú)論是那種投資動(dòng)因，BAT對(duì)企業(yè)發(fā)展的干涉和短時(shí)間內(nèi)的目標(biāo)監(jiān)管都比VC要寬松得多，BAT投資者沒(méi)有VC的賬期限制，對(duì)純粹財(cái)務(wù)投資的興趣也弱于業(yè)務(wù)互補(bǔ)，所以愿意用長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展換取短時(shí)的收益。但無(wú)論是那種對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言都多了一種退出渠道和發(fā)展的新方向。
4、BAT是最好的“接盤俠”
對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，如果沒(méi)有VC的一步步的資金支持，無(wú)論發(fā)展態(tài)勢(shì)如何，最終都很容易出現(xiàn)C輪死，因?yàn)閂C的退出渠道實(shí)在太有限了，一種方式是找到新的接盤俠退出，無(wú)論這個(gè)接盤俠是新的投資者還是并購(gòu)，而并購(gòu)也并不是那么容易達(dá)成，我們熟知的優(yōu)酷土豆，滴滴快的，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)無(wú)一不是在并購(gòu)雙方共同VC的斡旋下達(dá)成的，缺少共同投資者并購(gòu)也是無(wú)源之水。另一種方式是熬到IPO,但I(xiàn)PO受政策性影響太強(qiáng)，很容易出現(xiàn)窗口關(guān)閉或流血上市。
而對(duì)于BAT而言情況就不同了，因?yàn)锽AT本身的企業(yè)特性，創(chuàng)業(yè)者多了一種選擇，不僅可以被BAT增持，甚至在貼合產(chǎn)品的情況下可能被BAT全資收購(gòu)，獲得發(fā)展的第二春。比如1月24日，百度宣布收購(gòu)人人所持的全部糯米網(wǎng)股份，6月更斥資200億繼續(xù)投資；2月10日，阿里巴巴11億美元現(xiàn)金收購(gòu)高德余下72%股份，加碼旗下地圖業(yè)務(wù)；2月19日騰訊買下大眾點(diǎn)評(píng)20%股份消息最終塵埃落定，目標(biāo)直指本地生活化服務(wù)升級(jí)。毫無(wú)疑問(wèn)，BAT陣營(yíng)對(duì)壘O2O的決心已顯，而節(jié)奏也在不斷加快。
5、BAT的資源優(yōu)勢(shì)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏的
互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人士兼任北京大學(xué)EMBA互聯(lián)網(wǎng)+咨詢顧問(wèn)劉秀光認(rèn)為：BAT對(duì)企業(yè)提供*的支持不是資金，而是人和資源，BAT每家都擁有自己最為獨(dú)特和無(wú)法復(fù)制的資源優(yōu)勢(shì)，騰訊有微信、QQ；阿里有淘寶等購(gòu)物數(shù)據(jù)；百度有搜索數(shù)據(jù)，BAT都是巨大的流量入口，若接入創(chuàng)業(yè)公司帶來(lái)的流量?jī)r(jià)值將是巨大的，從京東接入微信，微博共享阿里購(gòu)物數(shù)據(jù)，去哪兒接入百度知心計(jì)劃都為他們創(chuàng)造了巨大的價(jià)值。
互聯(lián)網(wǎng)具有巨大的馬太效應(yīng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)非常重要，BAT提供的資源對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展也有極大的助力。
隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的交叉浮現(xiàn)必不可缺少的一環(huán)就是海量數(shù)據(jù)，BAT就是海量的數(shù)據(jù)源，BAT最終都會(huì)走向開放，但開放給誰(shuí)，將那些信息孤島連接起來(lái)的決策權(quán)掌握在BAT手中，通過(guò)投資的方式接入BAT的體系就顯得尤為重要！
寒冬是最好的機(jī)遇，在寒冬情形下資金的壓力促使企業(yè)關(guān)注如何更高效的花錢，促使企業(yè)降低虧損甚至走向盈利，然而已經(jīng)被資本帶歪的畸形互聯(lián)網(wǎng)還能回歸到可持續(xù)發(fā)展的道路上嗎？恐怕并不會(huì)！
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