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企業(yè)估值與價值創(chuàng)造

課程收益：
1、全面掌握估值理論和估值模型，合理選擇企業(yè)估值方式
2、深入分析影響估值的關鍵因素，提高估值的效率和準確性
3、分析不同行業(yè)的實際企業(yè)案例，靈活準確運用估值方法
4、多案例解讀提升學員在估值時的風險意識，保障估值的正確性與有效性。 

培訓對象
1、財務總監(jiān)、董事長秘書、PE，VC的負責人。
2、總經(jīng)理、企業(yè)高管、并購總監(jiān)、投資總監(jiān)。
3、券商投行、資管、投資、研究、固定收益、經(jīng)紀業(yè)務等部門從事企業(yè)估值相關崗位的業(yè)務骨干與專業(yè)人才。

課程內(nèi)容：
（一）估值方法概述，構(gòu)建估值理論框架
1、什么是企業(yè)估值？
2、企業(yè)估值的四大目的。
企業(yè)估值目的四十八字經(jīng)。
3、企業(yè)價值構(gòu)成圖分析。
目標企業(yè)價值=目前凈資產(chǎn)的市場價值+以后可能經(jīng)營年限之內(nèi)每年所有可能回報的現(xiàn)值之和。
4、如何對企業(yè)資產(chǎn)進行綜合性、整體性、動態(tài)的價值評估？
5、影響企業(yè)估值的因素分析。
（1）影響企業(yè)估值的因素相當多，其中最基本的是：利用自有資產(chǎn)獲取利潤能力的大小。
（2）企業(yè)估值的關鍵：能否給所有者帶來報酬？

（二）企業(yè)估值的方法
1、收益法：將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期—確定評估對象價值。
收益法主要包括：
（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）。
（2）內(nèi)部收益率法（IRR）。
（3）經(jīng)濟利潤法。
2、成本法：在目標企業(yè)資產(chǎn)負債表的基礎上，通過評估各項資產(chǎn)價值和負債—確定評估對象價值。
3、市場法：將評估對象與可參考企業(yè)或在市場上已有交易案例的企業(yè)進行對比—確定評估對象價值。
市場法主要包括：
（1）參考企業(yè)比較法、并購案例比較法。
（2）市盈率法。
案例：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應用。
某公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，2018年每股凈利潤為10元，每股資本支出為100元，每股折舊費用為95元，每股營業(yè)流動資產(chǎn)比上年增加額為4元，投資資本中有息負債占20%。該公司長期增長率為6%，其股權(quán)資本成本為10%。
案例：經(jīng)濟利潤法的應用。
某企業(yè)年初投資資本為100萬元，預計今后每年可取得息前稅后營業(yè)利潤10萬元，每年凈投資為0，加權(quán)資本成本為8%。
總結(jié)：企業(yè)難以進行“稱量”，按照持股比例與投資金額，測算年均投資收益率。
案例：網(wǎng)游企業(yè)能賣好價錢，估價是被抬高的？
盛大以1億元收購成都錦天科技（創(chuàng)始人—時年僅23歲的彭海濤一舉成為億萬富翁）。
4、市盈率模型法：根據(jù)目標企業(yè)估價收益指標和市盈率對企業(yè)進行估值。
案例：A公司擬橫向并購同行業(yè)的B公司，假定雙方長期負債利息率均為10%，企業(yè)所得稅稅率均為25%。
案例：對萬科A進行企業(yè)估值。
5、短期收益分析法—P/E比率分析法。
案例：甲公司收購乙公司，形成甲乙公司，不存在協(xié)同效應，采取換股合并，已知收購前后財務數(shù)據(jù)。要求確定出價上限，還價下限？
目標企業(yè)估值計算表設計。
6、長期收益分析法。
目標企業(yè)估值=∑EPSi/(1+r)i
7、可比公司法。
案例：A和B公司均為某汽車零部件的生產(chǎn)企業(yè)，其中A為上市公司，2018年凈利潤為10億元，目前在股票市場中的市值為100億元。
案例：2013年12月24日，華誼兄弟發(fā)表公告，擬以自有資金3、978億元收購浙江永樂影視公司（控股股東為程力棟）持有永樂影視51%的股權(quán)。  
案例：某上市公司進行管理層收購（MBO），請中介機構(gòu)評估一下董事長本人的價值。
8、可比交易法。
案例：A公司和B公司均為LED芯片的制造商，A公司于2018年被另外一家企業(yè)以8倍于其2017年凈利潤的價格收購，因此，我們可以用8倍這一指標對B公司進行估值。
9、未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
根據(jù)目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值評估目標企業(yè)價值。
案例：甲公司擬收購目標企業(yè)乙公司。經(jīng)財務測算，收購乙公司后6年的未來現(xiàn)金凈流量分別為：1、82、1、97、2、13、2、30、2、48、5、19 （金額單位：千萬元） ，甲公司的加權(quán)平均資本成本為11%。評估目標企業(yè)乙公司價值。

（三）企業(yè)估值關鍵點分析
1、對于影響估值之關鍵因素。
2、公司估值與風險防范。
（1）股權(quán)架構(gòu)對估值的影響。
不同產(chǎn)權(quán)界定能夠發(fā)揮不同的激勵作用。比如，股權(quán)結(jié)構(gòu)對于企業(yè)價值的影響。
（2）各種估值模式有什么潛在注意風險。
（3）影響估值的各類風險因素與管理。
行業(yè)看好，不意味業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)都健康。同行業(yè)兩個企業(yè)經(jīng)營模式可能是完全不同的，導致這兩個企業(yè)的生命力或者經(jīng)營周期完全不同。
案例：從估值中看企業(yè)并購失敗率超高的原因。
案例：同行業(yè)不同公司估值對比分析。

（四）企業(yè)估值多維度、全方位實際運用
1、處于不同經(jīng)濟發(fā)展時期的企業(yè)估值方法。
2、處于企業(yè)不同發(fā)展階段的估值方法。
3、分行業(yè)解析不同估值方法運用。
案例：分析某知名公司在投資、估值、資金成本、融資安排方面的管理方式以及值得借鑒的地方。
案例：綜合運用對估值參數(shù)、估值模型局限性、財務數(shù)據(jù)、投資時機選擇、風險控制、對手估值等分析以及投資決策的不同選擇。

企業(yè)估值與價值創(chuàng)造