風(fēng)險投資決策分析方法
項(xiàng)目評價的實(shí)質(zhì)就是把項(xiàng)目可獲得的收益和所面臨的風(fēng)險兩相對比來決定是否投資。在風(fēng)險投資項(xiàng)目的評價方面，常用以下幾種風(fēng)險投資決策分析方法。
1、傳統(tǒng)的常用方法。
傳統(tǒng)的項(xiàng)目評價在相應(yīng)的優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)下采取一系列靜態(tài)和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法沒有考慮資金的時間價值，現(xiàn)階段對風(fēng)險項(xiàng)目的評價大部分沿用其中的動態(tài)評價方法，在此簡要介紹兩種主要的動態(tài)評價方法。
(1)凈現(xiàn)值法(NPV)。
凈現(xiàn)值的計算方法是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生的資金流量用流人量減去流出量得出年凈額，然后按某一折現(xiàn)率用現(xiàn)值復(fù)利公式逐一計算其現(xiàn)值，再加和累計其值。單一項(xiàng)目評價時，NPV大于零，方案可取，多方案比較時，NPV越大，方案越優(yōu)。
(2)內(nèi)部收益率法(IRR)。
內(nèi)部收益率法指的是使方案在研究期內(nèi)一系列收入和支出的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。方案評選中，內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，方案可行，且IRR越大越好。反之不可行。
用傳統(tǒng)方法在對風(fēng)險投資決策分析評價時有一定的缺陷。首先，折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率的選取具有主觀盲目性，風(fēng)險投資的回報率要求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)項(xiàng)目，用行業(yè)平均收益率來確定風(fēng)險投資收益率，不很合適。其次，風(fēng)險投資具有高度的不確定性，運(yùn)用傳統(tǒng)評價方法不確定性越高，折現(xiàn)率越大，投資項(xiàng)目的價值越小，否認(rèn)了風(fēng)險投資的特點(diǎn)。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險伴隨高收益的投資形式，它帶來的預(yù)期現(xiàn)金流不確定，就是上十倍、上百倍的投資回報也是常有的事，很難獲得準(zhǔn)確的收益值，因此在作風(fēng)險投資決策分析評價時還可以采用以下方法。
2、實(shí)用期權(quán)法。
實(shí)用期權(quán)法(realoptions)指投資項(xiàng)目的價值不僅來自單個投資項(xiàng)目所直接帶來的現(xiàn)金流量，還來自成長的機(jī)會。實(shí)用期權(quán)法在國外逐漸成為風(fēng)險投資的重要依據(jù)，已有較為成功的案例。風(fēng)險投資家在進(jìn)行風(fēng)險投資時，由于所投資項(xiàng)目一般來說多屬于不成熟產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目不確定性極高，風(fēng)險投資家不可能一投到底，他們具有在什么階段投資、是否再進(jìn)行下一輪投資以及是否加強(qiáng)或減弱投資，還有以什么方式投資的選擇權(quán)。也就是說，風(fēng)險投資家具有相機(jī)選擇權(quán)，他們通常在每一投資階段結(jié)束后對項(xiàng)目進(jìn)行評估，以決定是否進(jìn)行下一輪投資或終止投資。是否進(jìn)行風(fēng)險投資僅是風(fēng)險投資家的一種期權(quán)，一個投資項(xiàng)目是若干個不同階段上的實(shí)物期權(quán)的組合，投資問題也就轉(zhuǎn)化為對實(shí)物期權(quán)的定價問題。風(fēng)險投資項(xiàng)目的價值應(yīng)該由項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和靈活性價值構(gòu)成。即：期權(quán)調(diào)整NPV=傳統(tǒng)(NPV)+選擇權(quán)價值(VO)，
其中“選擇權(quán)價值”因素可以用期權(quán)溢酬(即期權(quán)價值和期權(quán)費(fèi)用之差)表示。在實(shí)際操作中，風(fēng)險投資家對實(shí)物期權(quán)法的運(yùn)用有五種形式：第一種形式：投資延遲期。在投資環(huán)境不佳、項(xiàng)目狀況不好時，可推遲投資時間，持觀望態(tài)度。第二種形式：投資縮減期權(quán)。在項(xiàng)目運(yùn)營狀況出現(xiàn)問題時，可減少投資。第三種形式：投資撤消期權(quán)。在項(xiàng)目運(yùn)營狀況極差時，可退出投資。第四種形式：投資轉(zhuǎn)換期權(quán)。當(dāng)新情況出現(xiàn)時，可將原投資轉(zhuǎn)換為合適的新狀態(tài)。第五種形式：投資擴(kuò)展期權(quán)。當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)利好狀況并且市場預(yù)期較樂觀時，可以擴(kuò)大投資。
3、層次分析法(AHP)。
前兩種評價方法均是從項(xiàng)目的利潤水平方面考慮的，然而如果僅從利潤方面考慮，風(fēng)險投資項(xiàng)目是難以成功的。層次分析法是一種多目標(biāo)評價決策方法。其基本原理是：將復(fù)雜的問題分解為若干要素，據(jù)他們的相互關(guān)聯(lián)度和隸屬關(guān)系組成一個多層次分析結(jié)構(gòu)模型，并在各要素中比較、判斷、計算，以獲得不同要素的權(quán)重，為方案決策提供依據(jù)。例如：美國風(fēng)險投資家首先考慮項(xiàng)目的管理能力，還會考慮產(chǎn)品技術(shù)的獨(dú)特性、市場潛力的大小、回報率等因素。風(fēng)險投資項(xiàng)目的影響因素有：產(chǎn)品新意、市場前景、管理能力、環(huán)境適應(yīng)性等四大因素。層次分析法根據(jù)所列的四大類因素建立起層次分析模型，然后求出各因素的權(quán)重，最后進(jìn)行層次總排序，從而得到結(jié)果。
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