企業(yè)的產(chǎn)生、生存及發(fā)展均離不開投資與融資活動。隨著我國加入WTO 組織，市場經(jīng)濟體制的逐步完善，金融市場的快速發(fā)展，投資與融資效率也越來越成為企業(yè)發(fā)展的關鍵。對于中小型企業(yè)而言，應要根據(jù)自身發(fā)展需求，認真考慮如何選擇自己需要和適合自己發(fā)展階段的融資方式以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風險，確定合適的融資規(guī)模以及制定最佳融資期限等問題。要解決這些問題，需要中小型企業(yè)制定適當?shù)娜谫Y策略，以作出最優(yōu)化的融資決策。
一、企業(yè)融資決策概述
(一)企業(yè)融資決策概述
企業(yè)融資決策，是企業(yè)根據(jù)其價值創(chuàng)造目標需要，利用一定時機與渠道，采取經(jīng)濟有效的融資工具，為公司籌集所需資金的一種市場行為。它不僅改變了公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，而且影響了企業(yè)內(nèi)部管理、經(jīng)營業(yè)績、可持續(xù)發(fā)展及價值增長。典型的融資決策包括出售何種債務和股權(quán)（融資方式）、如何確定所要出售債務和股權(quán)的價值（融資成本）、何時出售些債務和股權(quán)（融資時機）等等。而其中最主要的包括融資規(guī)模的決策和融資方式的決策。融資規(guī)模應為企業(yè)完成資金使用目的的最低需要量。而企業(yè)的融資方式則多種多樣，常見的以下幾種：
1.財政融資。財政融資方式從融出的角度來講，可分為：預算內(nèi)撥款、財政貸款、通過授權(quán)機構(gòu)的國有資產(chǎn)投資、政策性銀行貸款、預算外專項建設基金、財政補貼。
2.銀行融資。從資金融出角度即銀行的資金運用來說，主要是各種代款，例如：信用貸款、抵押貸款、擔保貸款、貼現(xiàn)貸款、融資租憑、證券投資。
3.商業(yè)融資。其方式也是多種多樣，主要包括商品交易過程中各企業(yè)間發(fā)生的賒購商品、預收貨款等形式。
4.政券融資。該方式主要包括股標融資和債券融資兩大類。
(二)融資決策過程
企業(yè)制定融資決策的過程，也即確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的過程。具體決策程序是：首先，當一家企業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種融資方案時，企業(yè)可以分別計算出各個融資方案的加權(quán)平均資本成本率，然后選擇其中加權(quán)平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權(quán)平均資本成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的，并不意味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu)，這時，企業(yè)要觀察投資者對貸出款項的要求、股票市場的價格波動等情況，根據(jù)財務判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性，同時企業(yè)財務人員可利用一些財務分析方法對資本結(jié)構(gòu)通行更詳盡的分析。最后，根據(jù)分析結(jié)果，在企業(yè)進一步的融資決策中改進其資本結(jié)構(gòu)。
(三)中小企業(yè)融資的總思路
中小企業(yè)融資的總體思路應是：投資與融資相結(jié)合，以投資帶動融資。融資決策在中小企業(yè)財務決策中并不具備像大企業(yè)（尤其是股份公司）那樣的獨立性，它應該是企業(yè)投資決策的一部分，融資必須直接為投資服務。這也就是說，中小企業(yè)的融資決策必須通過投資決策這一環(huán)節(jié)才能通向財務管理目標，而不是像股份公司那樣，融資決策與財務目標之間可以建立直接的函數(shù)關系。這是因為：
1.中小企業(yè)財務目標是利潤最大化，只有投資活動才能為企業(yè)帶來利潤，即最優(yōu)的投資決策就是最優(yōu)的籌資決策。
2. 中小企業(yè)的資金供需矛盾突出，企業(yè)融資的渠道、數(shù)量、時間都受到各種客觀條件的限制。要像大企業(yè)那樣靈活地運用多種手段來自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，對中小企業(yè)來說是不現(xiàn)實的。
因此，對于有數(shù)十年經(jīng)營歷史，由職業(yè)經(jīng)理層管理的中小型企業(yè)而言，融資計劃是為投資服務的，必須與投資需求相匹配，包括融資金額和融資時間上的匹配。更重要的，投資項目必須是經(jīng)過多方面因素考慮的，不是盲目圈錢的幌子，否則容易出現(xiàn)投融資決策失效，導致投資失敗、損害企業(yè)權(quán)益的問題。在監(jiān)督職能缺乏的中小型企業(yè)中，進行程序化的項目可行性論證是必要的，但只是決策的一個部分，提供財務上的參考，不能對整個計劃是否可行提供意見，更不能作為項目可行的決定性依據(jù)。戰(zhàn)略和內(nèi)部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。[論文網(wǎng) Www.LunWenData.Com]
二、我國中小型企業(yè)融資環(huán)境分析
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應和了解環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎。就現(xiàn)階段而言，我國中小企業(yè)的融資環(huán)境現(xiàn)狀主要有以下幾個方面：
(一)從中小企業(yè)自身的狀況來看
我國中小企業(yè)的經(jīng)營管理水平和技術水平往往比較低，企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督制約機制，這樣造成的一個結(jié)果就是資金使用效率不高，風險比較大。因此，銀行等金融機構(gòu)對中小企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的信任度很低，所以也不會輕易地將資金借貸給中小企業(yè)。
(二)從銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營原則來考慮
銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營講究資金的“效益性、安全性、流動性”，在實踐中銀行等金融機構(gòu)給予客戶貸款的一個前提條件就是要求客戶能夠提供有效的擔保，中小企業(yè)自身則因資力有限而無法提供有效的擔保，同時因為中小企業(yè)經(jīng)營的風險性，第三人在一般情況下也不會為中小企業(yè)的債務提供擔保。既然不能提供足額有效的擔保，銀行等金融機構(gòu)就不會給中小企業(yè)發(fā)放貸款。
(三)從國家的產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟政策來看
政府對中小企業(yè)的扶持不足也是造成中小企業(yè)融資難的一個重要原因。我國對中小企業(yè)雖然也有一些扶持政策，比如《中華人民共和國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》當中也規(guī)定，“國家運用信貸手段，鼓勵和扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展”：“縣級以上人民政府依照國家有關規(guī)定，可以設立鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金”，“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金專門用于扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展”等，但是因為缺乏有效的制度保障，這些規(guī)定很難落到實處。
(四)從我國的金融管制來看
企業(yè)之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業(yè)融資的難度。依據(jù)我國現(xiàn)行法律，公民之間、企業(yè)與公民之間、企業(yè)或公民與金融機構(gòu)之間可以發(fā)生合法的借貸關系，然而企業(yè)與企業(yè)之間的借貸卻被視為非法借貸關系而為法律所不允許。這樣，對于中小企業(yè)來說，等于少了一條融資的途徑，無形之中也增加了中小企業(yè)的融資難度。
三、中小型企業(yè)應制定合理融資的具體策略
因此，對于在現(xiàn)階段我國的中小企業(yè)融資環(huán)境對中小企業(yè)融資不利的情況下而言，中小企業(yè)在制定具體的融資策略時，應注意以下幾個方面：
(一)資金數(shù)量上追求合理性
對以股份公司為代表的大企業(yè)來講，融資的目的在于實現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，即追求資金成本最低和企業(yè)價值最大；而對中小企業(yè)來講，融資的目的是直接確保生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。資金不足會影響生產(chǎn)發(fā)展，而資金過剩也會導致資金使用效果降低，形成浪費。由于中小企業(yè)融資不易，所以經(jīng)營者在遇到比較寬松的籌資環(huán)境時，往往容易犯“韓信點兵，多多益善”的錯誤。但如果籌來的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業(yè)反倒可能背負沉重的債務負擔，進一步影響融資能力和獲利能力。因此，企業(yè)界在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資決策的難易程度和成本情況下，量力而行，確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。
(二)資金使用上追求效益性
中小企業(yè)在融資渠道和方式上不像大企業(yè)那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說中小企業(yè)只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業(yè)的抗風險能力弱以及籌資困難，更應該對每筆資金善加權(quán)衡，綜合考慮經(jīng)營需要與資金成本、融資風險及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來源和投向結(jié)合起來，分析資金成本率與投資收益串的關系，避免決策失誤。
(三)資金結(jié)構(gòu)上追求配比性
中小企業(yè)的資金運用決定資金籌集的類型和數(shù)量。我們知道，企業(yè)總資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)兩部分構(gòu)成。流動資產(chǎn)又分為兩種不同性態(tài)：一是其數(shù)量隨生產(chǎn)經(jīng)營的變動而波動的流動資產(chǎn)，即所謂的暫時性流動資產(chǎn)；二是類似于固定資產(chǎn)那樣長期保持穩(wěn)定水平的流動資產(chǎn)，即所謂的永久性流動資產(chǎn)。按結(jié)構(gòu)上的配比原則，中小企業(yè)用于固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)上的資金，以中長期融資方式籌措為宜；由于季節(jié)性、周期性和隨機因素造成企業(yè)經(jīng)營活動變化所需的資金，則主要以短期融資方式籌措為宜。強調(diào)融資和投資在資金結(jié)構(gòu)上的配比關系對中小企業(yè)尤為重要。
(四)資金運作上，在追求增量籌資的同時更加注重存量籌資
增量籌資指從數(shù)量上增加資金總占用量，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要；存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過調(diào)整資金占用結(jié)構(gòu)、加速資金周轉(zhuǎn)，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿足企業(yè)不斷擴大的生產(chǎn)經(jīng)營需要。增量籌資與存量籌資的緊密結(jié)合，也反映出中小企業(yè)的籌資活動與投資活動的內(nèi)在必然聯(lián)系，因為存量籌資實際上就是一種資金運用，它屬于投資活動的范疇。比如，企業(yè)若能將閑置設備適時采用出租、出售轉(zhuǎn)讓等形式進行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長期資金的流動性，減輕過于沉重的融資壓力。
(五)籌資渠道上，追求以信譽取勝
主動與金融機構(gòu)保持良好關系，使之了解企業(yè)，看到企業(yè)遠大的前景，愿意支持企業(yè)的發(fā)展，這對每一個成功的中小企業(yè)經(jīng)營者來說都是必修的一課。具體包括兩個方面：一方面是對金融機構(gòu)的選擇，應選擇對中小企業(yè)立業(yè)與成長前途感興趣并愿意對其投資的金融機構(gòu)；能給予企業(yè)經(jīng)營指導的金融機構(gòu)；分支機構(gòu)多、交易方便的金融機構(gòu)；資金充足，而且資金費用低的金融機構(gòu)；員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良好的金融機構(gòu)等。另一方面是中小企業(yè)要主動向合作的金融機構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營方針、發(fā)展計劃、財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構(gòu)的信任和支持，而不應以各種違法或不正當?shù)氖侄翁兹≠Y金。
(六)籌資方式上，選擇適合企業(yè)本身規(guī)模、實力與所處階段
在對融資收益與成本進行比較之后，認為確有必要融資時，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。在選擇融資方式時，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱以及企業(yè)所處的發(fā)展階段，同時結(jié)合不同融資方式的特點，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式，例如，在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，其融資方式可以上選擇股權(quán)融資，因為創(chuàng)業(yè)初期，風險很大，很少有金融機構(gòu)等債權(quán)人來為你融資。而在股權(quán)融資中，企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數(shù)。這部分融資是屬于“內(nèi)部人融資”或“內(nèi)部融資”，也叫企業(yè)“自己投資”。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時期和規(guī)模以后，就可以選擇債權(quán)融資。債權(quán)融資主要來自金融機構(gòu)，包括商業(yè)銀行和財務公司等。屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)，可以考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資；不符合上市條件的中小企業(yè)，則可以考慮銀行貸款融資等。
(七)融資方式上，選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式
中小企業(yè)融資通常會給企業(yè)帶來以下直接影響：首先，通過融資，可以壯大中小企業(yè)資本實力，增強中小企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁；其次，通過融資，可以提高中小企業(yè)的信譽，擴大企業(yè)產(chǎn)品的市場份額；再次，通過融資，可以擴大中小企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)獲利能力，從而充分利用規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢提高企業(yè)在市場上的競爭力，加快企業(yè)的發(fā)展。但是企業(yè)競爭力的提高程度因企業(yè)融資方式、融資收益的不同而存在很大差異。比如，股票融資、尤其是初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業(yè)的知名度和商譽，使企業(yè)的競爭力獲得提高。因此，在進行融資決策時，中小企業(yè)要先選擇最有利于提高競爭力的融資方式。
隨著中國加入世界貿(mào)易組織，中國中小企業(yè)的準入領域?qū)M一步拓展，這為中小企業(yè)的發(fā)展提供了難得的機會，但同時也向中小企業(yè)提出了挑戰(zhàn)。而中小企業(yè)在發(fā)展中作出的融資決策，直接關系著中小企業(yè)的存亡，所以，中小企業(yè)的投融資決策中應在充分考慮企業(yè)自身條件的基礎上，考慮企業(yè)融資策略可行性的各個方面和可能會帶來的各種問題，尋求企業(yè)整體收益的均衡。
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